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主要股东资产注入的动因及后果分析

发布时间:2019-01-11 11:33 作者: 点击:

自2005年4月以来,中国开展了股权分置改革。股权分置改革使上市公司的全部股权价值相同,中国资本市场进入全流通期。股权分置改革后,大股东开始逐步停止捕捉和掠夺上市公司和中小投资者的简单利益,而不是将资产注入股市和整体上市。技术和销售支持为上市公司注入了优质资源,扩大了上市公司的利润基础和市场资本。资产注入是资本市场的亮点之一。国内外学者普遍认为,大股东有两杏耀平台注册种动机向其控制的上市公司注入资产。那么,大股东向中国上市公司注入资产的动机是什么?有什么后果?本文旨在系统分析上市公司资产注入的动机和后果,拓展和深化对公司治理理论的相关研究,丰富了资产注入的理论解释。在实践中,它为上市公司开展资产注入提供了新的启示,以促进这项工作的有效运作,也为相关部门提高了上市公司资产注入行为监管效率的实践探索。

一是大股东资产注入的概念。

(一)主要股东的定义

大股东概念的定义没有严格的标准。它与控股股东的概念不同,与控股股东的概念密切相关。一般而言,大股东是持有最大比例股份的股东,即股东比例与其他股东相比最大。从这个角度来看,控股股东必须是主要股东,但主要股东不一定是控股股东。然而,在许多文献研究和实践中,这两者往往没有经过仔细区分,但往往是混淆的。郑泰安(2007)认为,中国公司法中控股股东的概念已经涵盖了大股东的概念。在此基础上,在下面的描述中,不再对大股东和控股股东进行严格区分和界定,它们被认为是等同的。根据“中华人民共和国公司法”第217条第2款的规定,控股股东指出,有限责任公司的资本金额超过50%,或者公司总股本为50%。 。上述股东;虽然出资额或持股比例低于50%,但出资或其持有的股份的投票权足以对股东大会和股东大会的决定产生重大影响。会议。一般而言,我们认为超过50%的股东投票权是主要股东,而少数股东的投票权不到50%。

(2)资产注入的概念

本文所称资产注入是指主要股东的资产注入,即控股股东及其关联方将非上市资产注入其控制下的上市公司。这里的资产包括非上市公司的股权和房地产的资产。控股股东的关联方包括控股股东的非上市子公司、控股股东及其子公司母公司、控股股东的重要关联方等。与股东利益密切相关的公司。通过收购主要股东及其关联股东的资产,上市公司扩大规模,促进产业整合。在此过程中,它进一步加强了对大股东的控制。主要股东注入的资产是尚未上市的资产。注入完成后,资产不再与上市公司分离,而是与上市公司形成一个整体。当大股东注入的资产与上市公司产业链密切相关时,注入资产将有助于实现大股东与上市公司内部产业链的纵向一体化和完整性。产业链的整合和延伸促进了规模经济的形成,提高了上市公司的市场竞争力。例如,2011年4月6日,上海汽车(600104)公布了重组计划,上海汽车控股(上海)集团有限公司(集团)将投资其独立零部件业务和服务贸易业务。新能源汽车业务相关公司及其他相关资产的股权被注入上海汽车285亿元,为公司进一步整合汽车产业链业务资源、提供资源,提升其核心竞争力。

(2)提高上市公司资产质量。

在股权分置改革之前,中国上市公司的所有权集中度相对较高,呈现出显着的主导现象。大股东控制着公司的大部分股权??,中小股东处于明显的劣势。很难平衡大股东的利益。 2005年,股权分置改革在一定程度上降低了所有权集中度。上市公司主要股东与少数股东之间的利益趋同得到很大改善,少数股东对大股东的制衡也得到了加强。然而,不可否认的是,大股东仍然对上市公司保持高度控制,但重点是逐步从上市公司的净资产转向市值。鉴于股东价值的最大化以及大股东非常清楚公司需要什么资产这一事实,大多数股东都有强烈的动机将其未上市的优质资产注入上市公司。提高上市公司资产质量。在全流通的背景下,优质资产的注入是提高上市公司盈利能力的直接有效手段。与此同时,大股东将从股票市场获得可观的回报,并进一步巩固其控制权。

(3)全面上市,减少关联交易。

由于发行审计制度的特殊性,上市公司和控股股东公司往往需要通过关联交易维持相应的上下游链条,以确保其正常运作。为公司增加额外的管理成本。股权分置改革后,大股东向上市公司注入了大量相关资产,有利于集团公司整体上市,从而降低了关联交易产生的监管成本和信息披露成本。上市公司和控股股东。它减少了非法交易行为的发生,提高了上市公司业务的透明度,增强了投资者的信心和市场预期。例如,2007年8月23日,通都铜业(000630)完成收购其控股股东铜陵有色金属(集团)股份有限公司等相关资产.、矿、国际贸易公司、硫酸销售公司,全部这将进入铜。 Industry Co.,Ltd。这些是涉及铜铜及其控股股东之间相关交易的主要资产或单位。控股股东完成资产注入后,将取消或大幅减少铜公司从集团公司购买和出售的关联交易。公司的独立性进一步提升。在资源类型、业务范围、产品和业务类型方面,中国许多上市公司与控股股东有相似之处。集团内部的竞争很容易形成,不利于资源的有效利用。随着资产的注入,上市公司从主要股东那里获得了与主要业务资产相同的资产,从而实现了集团内部资源的最优配置。它可以有效消除上市公司与控股股东之间的银行间竞争,从而产生一系列协同效应。此外,如果注入资产是上市公司迫切需要的稀缺资源,加强上市公司乃至整个杏耀娱乐平台产业集团的核心竞争力具有重要意义。例如,2011年6月21日,日照港集团将裕廊公司的、84%外国理货公司、集团拖船业务及相关资产的70%注入日照港(600017)。资产收购完成后,该集团将枯竭。货物业务全部进入上市公司,彻底解决了银行间竞争的问题。日照港集团实际持股比例由37.66%增加至44.15%,实际控制权也得到巩固和加强。这是一个双赢的局面。

当大股东的资产注入上市公司时,公司会发生什么?现有文献表明,资产注入有利于形成管理、财务管理等方面的协同效应,降低交易成本,提高资产管理效率,从而配套上市公司,提升公司业绩(罗中州等)2010;刘建勇等。 2011年)。但是,一些研究还认为,为了自身利益,大股东将通过控制,卖空上市公司转移公司资源,侵犯中小股东的利益,而资产注入只是手段之一。卖空(唐宗明等,2010));袁莉和秦凡华,2010年。具体而言,大股东通常以下列方式支持或撤销上市公司。

(1)向优质上市公司注入优质资产,使其更加强大。、更强。

主要股东资产注入的动因及后果分析

在资本市场建立的初始阶段,由于总市场容量和IPO标准的限制,中国的上市公司大多被分拆和上市。但是,拆分列表只能将一些高质量的公司资产证券化。部分企业还保留了部分未上市的优质资产,未能与上市资产形成一体化效应,不利于上下游一体化产业链的形成。改革的任务之一是逐步消除分拆上市带来的弊端,使上市公司能够更好地发展(郑艳秋等,2015)。此外,随着业务的发展和上市公司业绩的提升,公司还迫切需要一些优质的国外资产来扩大公司资产规模,提高资产盈利能力。促进主营业务的持续运营,为市场投资者带来好消息。因此,大股东有动力推动上市公司收购部分以前未上市的优质资产,或借此机会将非上市企业集团整体上市,从而形成强大的联盟,进一步提升上市公司的盈利能力。投资和融资能力、研发能力的提高也将减少损害中小股东利益的相关交易,从而支持上市公司。(2)向劣质上市公司注入优质资产,支持上市公司收购。

当一家上市公司因管理不善或即将被ST退市而失去其融资功能时,大股东将非上市优质资产注入上市公司,使上市公司无融资功能或ST公司改善业务性能。恢复再融资功能或保留上市资格。在大股东的支持下,这些管理不善的上市公司不仅提高了盈利能力和发展潜力,而且为大股东带来了较高的未来回报,也是大股东支持上市公司的动力。

(3)将不良资产注入优质上市公司,清算上市公司。

主要股东资产注入的动因及后果分析

为了摆脱利润和不良资产流动带来的压力并获得超额收益,大股东可以将其持有的劣质资产注入上市公司。中小股东很难在第一时间了解资产的真实情况。即使他们以后知道,他们也无能为力,少数股东的利益将不可避免地受到损害。孙荣(2011)和张伟(2011)认为,大股东资产的投资私人利益最大,非优质资产的注入将侵犯小股东的利益。严书记(2012)对2006年至2009年注入中国的上市公司样本进行了实证检验,证实了大股东注入的资产不一定是优质资产。他们可以使用杏耀注册资产注入进行投机。其结果是,它不仅获得了私人控制权,而且在一定程度上侵害了少数股东的利益。

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