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杏耀娱乐:关于股票回购的市场影响

发布时间:2019-02-15 10:17 作者: 点击:

股票回购又称股份回购,是指回购公司发行的一定数量股份的上市公司的财务管理行为。股票是上市公司的所有权证,代表投资者对公司的投资及其衍生权益。因此,股票回购可以理解为减少公司资本的行为,但上市公司确实直接进行股票“减资”。回购的情况相对较小。通常,公司回购股票以调整资本结构,发挥财务杠杆作用,提高资本利用效率,实现利润分配或反向收购。股票回购是证券市场发展到一定阶段的产物。这是上市公司财务管理的一个重要领域。最终目标是使股价上涨并最大化股东的财富。

2002年10月,中国证券监督管理委员会相关负责人透露,中国证监会起草了《上市公司股份回购管理办法》,允许上市公司回购自己的股份。本文将通过比较西方成熟证券市场的股票回购行为和中国股票回购的特点,特别是允许上市公司以信用方式回购股票的市场影响来分析相关政策。

、成熟市场股票回购的理论与实践

股票回购是西方公司广泛采用的一种金融策略。自20世纪80年代以来,美国掀起了股票回购浪潮,股票回购在企业界已经司空见惯。 1985年,菲利普斯回购了8100万股,股票市值为41亿美元。后来,一些着名的大公司,如ibm、可口可乐,也大规模回购股票。 1999杏耀娱乐:年,纽约证券交易所共有1,253家公司进行股票回购,总价值约为1,810亿美元,几乎相当于当年所有上市公司的总股息2160亿美元。来自美国市场的历史数据显示,回购股票的公司获得的直接回报率高于市场平均水平2%至12%,这意味着公司的市值增长了数十亿美元。

该公司的股票回购实施是多方面的。与此同时,股票回购对上市公司的市场价值产生了复杂的影响。用一种理论解释股票回购行为几乎是不可能的。

杏耀娱乐:关于股票回购的市场影响

1.股票回购可以通过改变公司的资本结构来影响市场价值。企业所得税的税基是扣除债务利息后净利润的一部分。在支付所得税之前扣除利息。企业实际支付的利息应为利息支付×(1 - 所得税税率),因此债务的利息支出具有税盾的作用。通过股票回购合理增加债务资本在一定限度内的比例,可以减少公司的税收支出,提高公司未来的利润预期,提高公司的市场价值。此外,许多公司需要通过发行债券或借款来筹集股票回购资金。在债务直接取代某一部分股份的情况下,附加值加上原始企业价值在较小的股份中分摊,这可以改善每股资产。的价值。例如,在美国,Perris Shoes在2000年回购了25%的股份,其长期债务从1.27亿美元增加到3.84亿美元。资产负债率从10%上升至33%。回购后不久,该公司的股价从40美元到52美元不等。2.股票回购可以改变每股净收益(eps),从而改变投资者对企业价值的预期。与直接分配股息相比,股份回购可以减少已发行股票数量和每股净收益的计算基础,从而在利润保持不变或减少时增加或维持每股收益水平。会计指标是投资者衡量公司价值的主要参考因素。每股收益不仅代表了公司过去的经营业绩,也代表了投资者依赖预测公司未来的重要指标。回购减少了流通的股票,可以增加市场。该公司的每股收益预期,这种预期的增加将导致公司股价的上涨。

3.股票回购可以改变管理层面的激励和约束,从而影响企业的市场价值。公司过多的现金流将增加管理层与股东之间的代理成本,因为管理层可能从个人利益出发,将现金投入次优投资项目或进行低效的收购活动,以实现自身的责任。投资风险或扩大他们控制的权利范围(Jensenandmeckling,1976)。为了降低自由现金流带来的代理成本,公司应该将多余的现金返还给股东,以避免公司管理层为了自身利益而过度扩大低收益投资。与股权不同,债务经理希望花费在对管理者具有约束力的未来现金流上,并且向债权人支付现金的需要可以鼓励管理者投资于能够产生高于资本成本的回报的项目。此外,随着上市公司股票期权的广泛应用,一些股票的回购可以用于公司员工或管理层的股权计划,形成对业务运营的有效激励。

股票回购是公司向股东发出信号的一种方式。公司管理层与股东之间的信息是不对称的。当公司的股票价格被市场低估时,投资公司的股票可以提高投资者对公司股票的信心,并支持公司股票的市场价格。上市公司是公司情况最明智的人。回购价格的确定在一定程度上更接近公司的实际价值(反合并的情况除外),这使得虚拟资本价格的变化更接近物理过程并且抑制。股市过度投机。特别是在回购中,它被认为是一种更有效的信号传输方法,因为它向股东支付高于市场价格的溢价。例如,丰田汽车公司计划在2001年回购7500万股(已发行股票的2%),回购金额为2500亿日元(21亿美元)。丰田决定回购的主要原因是担心银行会加速抛售,导致股票供需失衡。

股票回购可能导致公司控制的相对转变。 20世纪80年代以后,由于恶意兼并和收购的普遍存在,股票回购的规模继续增长,成为成熟资本市场反收购的重要工具和常规武器。股票回购外部股东后,公司原大股东的持股比例将相应提高,公司的控制权自然会得到加强。当公司受到收购威胁时,它可以对重股股东进行有针对性的回购,高于市场价格溢价回购股票以防止他人收购;该公司拥有大量现金储备,受到敌意竞标者的青睐和攻击。如果公司直接使用现金以高于市场价格的价格公开收购公司股票,则股价会上涨。 ,可以击退其他收购者,达到反收购的目的。6.股票回购引起的财富转移将改变公司的价值。该公司实施的股票回购相当于将部分资产结算给股东。这种行为的直接受害者是债权人,因为这意味着债权人可以要求减少的资产,这会带来公司债务的价值。降低也意味着股东财富的增加。此外,股票回购通常需要向超过市场价格的股东支付一定的溢价,但并非所有股东都参与回购,因此只有部分股东受益,即财富也在股东之间转移。

股票回购将导致公司资本减少,削弱公司债权人的财产保护,上市公司回购公司股票可能导致其利用内幕信息进行投机,或人为操纵一系列财务指标,造成投资者遭受损失。 。为了规范证券市场,保护投资者和债权人的利益,许多国家对上市公司回购股份实行更严格的限制。日本、德国和其他国家禁止公司购买自己的股票,但允许该公司回购该公司的股份,因为取消了股份、公司、转让的员工股票。美国允许公司回购股票,但许多州《公司法》规定,在寻求控制公司利益时回购股票是合法的。除限制股票回购范围外,各国还限制股票回购的资金来源。美国公司通常只拥有自己的盈余份额,而英国《公司法》规定公司必须以盈利或发行新股的方式收购自己的股份。虽然大陆法系国家没有提供这方面的规定,但他们仍然认为必须通过资本获得自己的股份。股票回购完成后,大多数西方国家允许上市公司自由选择取消回购股份或将其作为库存股份。库存股不参与计算每股收益和收入分配,这只列在财务报表中,公司可以自行决定。

中国股票回购的两个、案例分析

我国第149条《公司法》规定,“除了取消股份以减少公司资本或与持有公司股份的其他公司合并外,公司不得收购公司股份。公司按照前款规定收购了公司股份。部分股份必须在10日内注销,变更登记依照法律第、号行政法规办理,并予以公告。因此,对中国股份回购实施的限制高于西方,上市公司不能将其视为共同资本运作。工具和业务战略。

引用

杏耀娱乐:关于股票回购的市场影响

陈雪峰美国股票回购理论的历史演变。证券市场先驱报,2002,(8)。

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