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中央企业集团公司中央上市效应分析

发布时间:2019-02-06 03:45 作者: 点击:

[本文以国有资产监督管理委员会推动国有中央企业整体上市为背景,以武钢集团公司和tcl集团公司为例,从所有制结构和公司绩效的角度,分析企业集团公司整体上市的影响。研究结果表明,集团公司整体上市可以减少非流通股比例,增强中央企业股权结构的流动性。但从长远来看,整体上市并不是提高公司业绩的有效方法。

[关键词]整体上市;股权结构;公司业绩

近年来,国有资产监督管理委员会(国资委)积极推动中央企业整体上市,作为扩大和加强国有中央企业(以下简称中央企业)的战略举措。截至2006年底,159家中央企业(以下简称中央企业)总资产已突破12万亿元,但A股上市仅3万亿元。可以看出,中央企业上市的潜力非常大。

、简介

股权结构是公司治理结构的一个主要组成部分,也是公司治理中最基本的问题。所有权结构(所有权结构),包括两个含义,是投资比例,即每个股东投资所产生的结构占总股本的比例,股东的身份不同,形成股权集中;第二是权力关系,即股东根据其投资比例,控制和分配的模式反映在企业的控制之中。总之,股权结构是指公司内不同类型股东持有的股份之间的比例关系,包括股权构成和所有权集中度,即股权的“质量”和“数量”。

所有权结构与公司业绩之间存在关联。中国学者现有研究文献的结果可以看出,所有制结构与公司绩效之间的关系并不一致。陈晓、江东(2000)发现,在竞争激烈的行业中,国有股比例与公司业绩呈显着负相关。法人股份比例为、股与公司业绩呈显着正相关;张红军(2000)发现法人股与公司业绩之间的关系是u型,国有股比例与公司业绩之间的关系不显着;徐小年、王艳(1997)表明股权集中度与公司绩效之间存在正相关关系;孙永祥、黄祖辉(1999)表明,股权集中与公司绩效之间没有单一的关系;朱武祥、宋勇(2001)认为公司价值与公司股权结构,国家股票、法人股或外部公共股票,上市公司治理行为及其经营业绩杏耀娱乐缺乏影响无关。

两个、的研究思路

企业集团公司的整体上市将不可避免地改变其股权结构,股权结构与公司业绩之间存在一定的相关性(尽管这杏耀平台注册种关系理论尚未达成一致的结论)。因此,集团公司的整体上市不仅会改变集团的股权结构,还会影响集团的公司业绩。作者从所有权结构和公司绩效的角度考察了企业集团公司整体上市的影响。(1)股权结构

国内外学者对研究中的股权结构有不同的选择。国外学者使用Hefrenda指数、,这反映了所有权集中度,最大的股东份额。、前五大股东所占比例为、。最大股东比例为、内部持股比例(董事会成员、高级管理层持股)等指标。当国内学者研究中国上市公司的股权结构时,划分方法是将股本划分为全国股份、法人股份、a股份、b股份、h股份、内部员工股份、转让股份;或者分为流通股和非流通股等。它基于中国上市公司和资本市场的具体情况。

在分析整体上市对股权结构的影响时,本文将股权结构分为流通股和非流通股(包括国有股、法人股),并分析了、合法持股比例的变化。全面上市前后全国股票股份、。更改以进一步分析对公司业绩的影响。

(二)公司业绩

公司业绩通常是指在一定的经营期间的公司利益和经营者业绩。该公司的主要业绩是盈利能力、资产运营水平、偿付能力和后续开发能力。运营商的绩效反映在运营商在、开发过程中管理企业的过程中所取得的成就和贡献。可以看出,公司业绩是一个具有丰富内涵的概念。公司业绩不仅是对公司经营业绩的静态描述,还涵盖了公司可持续发展的动态特征。

公司业绩可以通过各种指标进行评估,如ROE、等主要业务利润率和增长指标等财务指标。理论界对公司业绩的衡量通常使用两个代表性的价格与账面比率(mbr)和股本回报率(roe)来评估公司的业绩,因为价格与账面比率(mbr)反映了市场 - 到公司。资产质量评估和股本回报率(roe)反映了公司股东投资的回报水平。在本文中,当我们研究整体上市对公司业绩的影响时,我们还使用市净率(mbr)和股本回报率(roe)进行分析和衡量。

就计算市净率而言,在股权分置改革完成前,中国上市公司的总股本中含有大量非流通股。由于非流通股价格难以确定,导致非流通股市值计算存在一定偏差,如何确定非流通股价格是计算P / B的关键比。本文借用杜英、刘立国(2002)计算市净率,以每股股票价格的1/2作为非流通股的价格,从而获得市净率。是的Mbr =(每股价格×已发行股票数量+每股0.5倍×非流通股数量)/净资产账面价值

为抑制股价波动异常对股东权益价值的影响,计算每个月的月末和月末收盘价的算术平均值作为每股的价格;净资产的账面价值由年末确定。

Roe =净利润/净资产平均余额

其中,净资产的平均余额由年初净资产账面价值的算术平均值确定。

三个、整体上市的股权结构和公司业绩

本文以武钢集团公司和tcl集团公司的整体上市为例,分析了集团公司整体上市前后非流通股和流通股比例的变化,以及公司业绩的变化。 。

(一)武钢整体上市对股权结构和公司业绩的影响

1.整体上市对股权结构的影响

在整体上市前,武钢非流通股比例较大,达到84.69%。国有法人股处于“一大份”状态;流通股比例较小,流通股股东分布较为分散,不利于上市公司。内部建立有效的制衡机制和约束机制,不可能有效监督控股股东。整体上市后,非流通股比例下降。非流通股与流通股比例由112股减少至196股,非流通股比例为75.81%。股权结构的流动性有所增加,但尚未从根本上解决国有法人股“一大股”的状况(表1)。

2.整体上市对公司业绩的影响

2003年4月30日,武钢实现了集团的整体上市。在武钢整体上市之前,2001年,mbr和roe在2001年的数据、2002、2003和2004年以后的整体上市、2005如表2所示。可以看出,武钢整体上市后的第一年有小幅增长在第二年,它已经下降,但该公司的净资产回报率一直在上升,上市后的整体价格已超过。行业平均水平(表2)

中央企业集团公司中央上市效应分析

总结

虽然武钢股份的整体上市并未彻底改变国有股在公司治理结构中的地位,但流通股比例的增加将有助于改善武钢的股权结构,并在一定程度上提升公司股份。股权流动性,公司评价市场化程度有所提高,其效果直接反映出mbr仍然低于行业平均水平,但略高于前三年的水平。另一方面,在整体上市后,公司的净资产收益率不断提高,高于行业平均水平。

中央企业集团公司中央上市效应分析

简而言之,在某种意义上的整体上市有助于直接改善公司的股权结构,进一步有助于提高公司的业绩。但是,就这两个方面的作用而言,整体上市对公司运营的影响大于对公司业绩的影响。整体上市使武钢股份建立内部资本市场,对公司的运营有更明显的影响,但对公司治理有影响。改善的效果并不是特别明显。因此,对于武钢来说,整体上市选择并不是改善公司治理结构的有力方式。(二)tcl集团整体上市对股权结构和公司业绩的影响

1.整体上市对股权结构的影响

tcl集团的整体上市是通过母公司的股权互换以及上市子公司和集团公司ipo的合并来实现的。由于母公司最初是非上市公司,其股权结构仅包括非流通股。通过IPO注入大量流通股,非流通股并未发生变化。因此,这种整体上市模式将不可避免地导致公司股权结构的流通。该份额的份额显着上升(表3)。

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